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千亿大白马要清仓机器人，“美的系”资本版图还剩多少？

2023-06-09 02:16:31 来源:野马财经

接近“清仓式”减持埃夫特，套现超3亿。

作者 | 武丽娟

(资料图片)

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

投资了7年的机器人公司，美的准备见好就收了。

机器人龙头公司埃夫特（688165.SH）6月6日晚间公告，因投资计划的相关安排，持有公司3560万股、6.82%股份的美的集团（000333.SZ），拟计划通过集中竞价方式、大宗交易方式，合计减持股份数量不超过3130.68万股，减持股份比例不超过公司总股本的6%。

公告发出次日（6月7日），埃夫特低开低走，一度跌超8%，最终跌幅达5.39%；截至6月8日，跌幅4.12%，报收9.08元/股，市值47亿元。

值得关注的是，本次减持也是美的集团投资埃夫特七年以来的首次计划减持。这场长达7年的投资，相较1.78亿元转让价款，美的浮盈仅不到一倍。

此外，2022年，美的的证券投资收益颇不理想，全年投资了9只股票，总计浮亏9.39亿元。

接近“清仓式”减持埃夫特套现超3亿

埃夫特主营业务是工业机器人整机及其核心零部件、系统集成的研发、生产、销售。

截至今年一季度，美的集团为埃夫特第六大股东，所持股份均为埃夫特上市前取得，已经持有7年，距离股份上市解禁流通也已经过了近2年。

据此前《招股书》显示，2015年12月1日，远大创投将其持有的埃夫特3560万元出资额转让给美的集团，转让价款为1.78亿元（即每元出资额转让价格5元）。

此外，美的集团全资控股的美的机器人产业发展有限公司，还持有埃夫特第一大股东芜湖远宏5%的股份。目前，芜湖远宏持股比例为16.1%，因此美的集团还间接持有埃夫特0.805%股份。

本次减持前，美的集团仍直接持有埃夫特3560万股，占公司总股本的6.82%。若以公告披露当日埃夫特二级市场股价粗略计算，美的集团此次拟减持部分市值约为3.13亿元。

这意味着，如果足额减持完毕，美的集团将不再是埃夫特持股5%以上的股东。按照埃夫特9.08元的最新收盘价计算，美的集团投资埃夫特7年半，相较1.78亿元转让价款，浮盈不到1倍。

另外，除了美的集团之外，上月，埃夫特第四大股东上海鼎晖源霖股权投资合伙企业（有限合伙）（简称“鼎晖源霖”）也计划通过集中竞价方式、大宗交易方式合计减持股份数量不超过3130.68万股，减持股份比例不超过公司总股本的6%。

从净利润来看，自2016年至今，埃夫特已持续亏损7年。

IPO之前，2016年至2019年，埃夫特分别实现营业收入5.04亿元、7.82亿元、13.14亿元、12.68亿元，净利润分别为亏损5018.47万元、2734.84万元、2211.07万元、4268.28万元。

科创板上市之后，埃夫特的亏损额进一步扩大。2020年至2022年，分别实现营业收入11.34亿元、11.47亿元、13.28亿元，净利润分别为亏损1.69亿元、1.93亿元、1.73亿元。2023年一季度，埃夫特实现营收3.9亿元，同比增加37.08%；归母净利润亏损0.41亿元，亏损幅度同比扩大20.69%。

IPG首席经济学家柏文喜认为，美的减持这个公司应该是为了将目前的收益落袋为安而且不看好企业未来。

不过，香颂资本董事沈萌认为，美的作为产业龙头，自身核心主业的发展仍然保持活力，因此各项投资更多是侧重于战略协同角度、较少纯粹财务性，因此对其投资的评价就不仅仅要包含账面收益部分，还需要考虑投资标的是否与主业具有协同效应。作为德国Kuka工业机器人的所有者，以及国内最大的机器人应用企业之一，美的对机器人产业的理解更加透彻，因此其减持行为也会从公司发展整体战略以及相互协同效应等角度考虑，所以减持不一定就是不看好其发展，或许只是因为两者继续合作的机会成本已经不满足美的的预期，但不妨碍被减持企业仍然具有成长潜力。

美的着手布局机器人领域可以追溯到2015年。当年，美的与日本安川电机设立两家机器人合资公司，注册资本各1亿元。而德国库卡在全球机器人行业可谓家喻户晓，是知名的德国机器人企业，至今已有超过120年的历史。为了抢先占据中国工业机器人的技术高地，2017年1月，美的以37亿欧元完成了对库卡94.55%股份的收购。2022年四季度，历时6年半，美的完成库卡的私有化（美的100%持股）。

其实，除了对埃夫特的潜伏，美的近些年也投资了不少上市公司。

炒9只股票“全军覆没”？从浮盈17亿到浮亏9.39亿

不少上市公司很喜欢把“闲钱”做投资，金融资产主要包括股票、基金、债券等，主要包括三大类别：交易性金融资产、持有至到期投资和可供出售金融资产。

交易性金融资产是指以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产，同时也指企业为了近期内出售而持有的金融资产，包括企业为赚取差价而从二级市场购入的股票、债券、基金等。

2022年，美的交易性金融资产金额为32.85亿元，2021年为58.79亿元。

从投资收益来看，有上市公司依靠“炒股”扭亏为盈，也有一些上市公司证券投资亏损严重。如中药龙头云南白药（000538.SZ）因连续炒股失利被外界质疑；炒股多年的九牧王（601566.SH）2022年营收减少14.11%，亏损9341.88万元，是其上市以来的首次出现亏损。九牧王将其归结于投资失败。

野马财经查阅年报发现，美的集团2022年一共投资9家上市公司，账面亏损主要是在持有小米集团（1810.HK）股票上，最初投资成本7.7亿元，2021年初账面价值一度达到16.77亿元，而到年中则为13.48亿元。2022年报显示，重仓的小米亏损4.12亿元，其他主要是科创和创业板的公司，整个投资组合全部浮亏，总计浮亏9.39亿元。

而2021年，美的集团的证券投资损益为7.94亿元；2020年，美的集团的交易性金融资产余额282亿元，其中证券投资浮盈17.52亿元，当时只持有小米集团、蛋壳公寓、乐鑫科技、埃夫特4只股票，这一金额在过去是罕见的。

柏文喜认为，美的去年的投资收益不好，表明其投资标的选择不够精准。

而在沈萌看来，虽然在报告期内九个标的投资的价值下滑，但多数仍有账面投资盈余。这也不能全归咎于美的，毕竟市场大环境的行情比较差。同时美的并不依赖投资收益，其投资是围绕实体经济核心业务服务，所以不能简单看投资收益账面的数字。

“美的系”的资本版图

作为一家家电龙头，美的想做产业延伸，依然通过对外投资来实现。美的集团的资本版图扩张史，实际上也是一部老牌家电企业谋求多元化发展路径的“进化史”。

美的创始人何享健自2012年退居二线之后，较少出现在公众视野，被称为“中国最低调富豪”。

在胡润最新发布的2023年全球富豪榜中，何享健家族以1800亿元的财富位列第46位；若以中国榜另计，何享健家族以1800亿元的财富，与丁磊并列第7位。同时，一个以美的集团、何享健为核心，横跨制造、汽车、医疗、地产、环保、影视、金融等行业的资本版图已蔚然呈现，并仍在不断扩张。

1968年，何享健集资5000元，在其老家顺德北滘创办了“北街办塑料生产组”，1980年制造风扇进入家电行业，次年注册了“美的”商标。1992年推动美的进行股份制改造。

1993年，美的电器在深交所上市，成为了中国第一家由乡镇企业改组而成的上市公司，市值18亿元。

美的电器刚上市的几年，仍然专注于做实业，2007年美的资本化路线初现端倪，引入了知名投行高盛作为二股东。

2012年，何享健卸任董事长职务，交棒方洪波，美的进入职业经理人时代。

方洪波上任后，第一件大事就是完成了美的集团换股吸收合并美的电器整体上市，成为了A股家电龙头。

2017年，美的集团开启了并购扩张之路。美的集团公告显示，2017年1月6日美的集团以292亿元收购了德国上市的工业机器人库卡公司，何享健间接控股94.55%。

2020年，美的暖通设备有限公司以7.4亿元价格收购了汽车行业的合康新能（300048.SZ）。何享健持股23.73% ，成为了实控人。

2021年美的踏入医疗器械赛道，以22.97亿元的价格受让万东医疗29.09%的股份，成为控股股东，将其纳入家族的上市版图。

2022年美的又扩大在新能源领域的布局。当年5月，美的入主科陆电子的交易披露。美的拟通过“委托表决权+定增”的方式，从深圳资本集团手中拿下科陆电子实控权。今年5月30日，科陆电子公告，美的集团持有公司22.79%的股份，成为控股股东，何享健成为公司实控人。

美的此前已购入合康新能股份，随着科陆电子定增完成，美的将获得两个储能平台。

据野马财经不完全统计，目前何氏家族成员一共控制着8家上市公司，其中A股6家，港股1家，德国1家，另外还有1家新三板公司，还曾参股10余家金融机构。加上刚刚控股的科陆电子，以及若美智光电冲刺创业板成功，何享健家族的资本版图将再度扩容。

美的背后家族资本版图不断扩张，从中也可透视出美的作为一家老牌家电企业的多元化逻辑。但美的投资主导的多元化发展策略也备受考验。刚收购库卡机器人时，库卡的中国业务收入占比为7%。经历了一段磨合期，库卡业绩表现波动较大，不过2021年以来库卡业绩持续走高，2022年中国业务收入占比达到了23%。

家电行业分析师梁振鹏表示，美的多元化步子迈得太大，都是非相关多元化，连一些小公司也收购，像菱王电梯这样的三线品牌，这个和美的地产业务还有一定的协同。但收购过来大量非相关业务，没有专业人士打理，还占用主业的发展资源，这样的多元化很危险。历史上像小天鹅、澳柯玛、春兰等企业，都是由于多元化扩张拖垮主业。